从三驾马车来看，均在减速。其中代表外需的出口增速从17.6%降至12.3%，内需中的投资增速从7.6%降至5.2%，消费增速从9.8%降至9%，而且无论投资还是消费增速都是多年新低。
从生产法来看，2季度工业明显减速，而服务业增速居然有所反弹。但是服务业的回升主要归功于三大行业，交运仓储、信息服务和金融服务业，前两者的回升还好理解，一个代表物流行业、一个代表移动上网，都有旺盛的需求。但是金融业增速的回升有点不合逻辑，因为金融业做的是钱的生意，但明显到处都缺钱啊，货币和融资增速都在大幅下降，金融业怎么可能越来越好呢？
这其实说明目前除了部分新经济还在增长，大部分靠货币驱动的传统经济都在减速。
但是另一方面，应该尽量不要降息，因为这相当于对地产泡沫火上浇油。而且目前中国的贷款基准利率只有4.35%，处于过去几十年的最低点，其实也没有多大的下调空间。
因此，只要央行坚持使用定向宽松的货币政策，而不去主动降低利率，就和以往的全面放水不太一样。
这几年政府一直在鼓励减税降费，但是从今年上半年的税收增长来看，我们的税收增速是14.4%，其中增值税同比增长16.6%，企业所得税增长12.8%，个人所得税增长20.3%，其中没有一项低于10%的GDP名义增速。
如果税收增速和经济增长相当的话，上半年增值税、企业所得税还有个人所得税就分别多交了1900亿，600亿，以及700亿，合计多交了3200亿。这说明我们居民和企业的真实税负水平非但没有下降，反而还在大幅上升。如果把这部分多交的税退给实体经济，那么全年就可以减税6400亿，直接拉动0.8%的GDP增速。
而且我们看美国的经济、股市不断上行，其实货币还在收紧，就是靠减税在激发经济的活力，这就非常值得我们借鉴。
4)通胀压力减弱。2季度虽然PPI小幅反弹，但CPI明显回落，整体物价仍在继续走低，2季度GDP平减指数降至2.8%，已经连续3个季度下降。展望未来，我们认为PPI已经见顶，后续回落幅度将加快，而CPI将继续保持低位，这意味着后续通胀压力仍将继续减弱。
三、流动性：货币维持宽松
1)货币利率小升。上周货币利率R007小升8bp至2.69%，R001上行14bp至2.5%。DR007上行2bp至2.65%，DR001上行15bp至2.46%。
2)央行大幅投放。上周央行操作逆回购5800亿，逆回购到期400亿，逆回购净投放5400亿，国库现金净投放700亿，上周央行公开市场净投放6100亿。
3)汇率继续贬值。上周美元指数下跌，人民币兑美元走弱，在岸、离岸人民币分别贬至6.79、6.78。
4)货币维持宽松。上周央行发布关于资管业务的《央行通知》，银保监会发布《理财新规》细则，其中打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变，但在标投资、压缩节奏、计价方式等方面较市场最悲观预期有所放宽。我们认为在信用收缩和经济下行压力加大的背景下，货币将保持宽松格局，而金融监管尺度的放宽也有助于改善信用冻结，但不会改变去杠杆和信用收缩的大方向。
四、政策：加大信贷投放
1)国税地税合并。国务院发布《国税地税征管体制改革方案》，国地税由分设向合并改革有利于提高运行效率，提升纳税人便利度，降低纳税遵从成本，优化税收营商环境，促进国家治理现代化。
2)央企重组整合。央企重组整合仍被国资委列入下半年重点工作。国资委表示，要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组，推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。以拥有优势主业的企业为主导，打造新能源汽车、北斗产业、大型邮轮、工业互联网等协同发展平台，持续推动煤炭、钢铁、海工装备、环保等领域资源整合，加快推进免税业务、煤炭码头等专业化整合，提升资源配置效率。
3)加大信贷投放。银保监会表示，要疏通货币政策传导机制，加大民营企业和小微企业融资服务力度，大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。
五、海外：特朗普点评美联储，鲍威尔重申渐进加息
1)特朗普点评美联储。特朗普上周接受CNBC采访时说，他没有为美联储加息“激动”，每次经济走强联储就要再次加息。特朗普评价鲍威尔今年出任美联储主席，称他在联储委任了一个很优秀的人。但他认为联储加息可能干扰美国经济复苏，称担心加息的时机可能不好，在日欧央行都保持货币宽松时，加息可能会让美国处于“劣势”。
2)鲍威尔重申渐进加息。上周鲍威尔出席美国参议院金融委员会的听证，重申当前最佳途径就是保持渐进加息，很难预料当前贸易讨论的结果，美国经济所面临的风险大致均衡，FOMC意识到加息太快或太慢的风险。
3)特朗普指责欧盟操纵汇率。上周特朗普称，欧盟等一直在操纵汇率，并降低利率，而美国在加息，美元也变得越来越强。其讲话过后美元指数走低。今年二季度以来，美元指数已经大幅上涨近5%。
4)特朗普首席经济顾问看多美国经济。上周三特朗普首席经济顾问库德洛周三对经济发表了乐观看法，认为美国经济增长将大大高于过去10年的常态，现在的经济增速是3%，两个季度后可能达到4%，而且未来还将出台更多的减税措施。
