16家机构点评资管新规：平稳过渡大趋势未变 鼓励资金投资股市债市

　　7月20日，银保监会对《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见；同日，中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。对此上述两个文件，机构解读如下。

　　利率已经从4.18高点下行至4.135，相比周四收盘点位仅高出2bp不到。

　　利率债则面临压力。中低评级的信用债投资需求改善，主要依赖监管引导融资渠道的恢复和投资者信心的回升，利率债方面则面临着资金向非标和信用债分流的压力、流动性环境难以进一步宽松和宏观数据下行预期减弱的压力。权益市场，风险偏好修复，资金流入有待观察。监管调整将带来信用市场回暖、经济预期改善、风险偏好回升。从客观的资金流入来看，监管对理财资金流向股市有利有弊。

　　保本型理财产品余额为21万亿元，环比5月末下降1.18万亿元，同业理财规模和占比也持续下降。本次理财新规的落地意味着明确了新产品的发行要求，也消除了过去2个月产品发行因细则未定带来的不确定性，未来理财市场有望健康发展。

　　分析师徐彪指出，周五晚上几个重磅文件纷纷开始征求意见，第一，文件在一些细节上做了放松，一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。第二，但整体不会跳出资管新规的框架，意味着去杠杆的政策方向不会改变，目前能看到的迹象还是以调整节奏和力度为主。第三，事实上，理财新规和执行细节的落地本身，就是最大的利好，原因在于，此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”，同时又没有新产品成立的“买盘”，而只要新规能够落地，这一情况就会得边际改善。第四，看好主板的超跌反弹（以估值修复为主），但更看好“头部成长”的主线，包括计算机、半导体、军工、医药中的成长龙头。

　　联讯证券李奇霖：理财新规利好程度弱于预期

　　公募和私募理财产品在投资范围、杠杆比例、流动性管理、信息披露要求上仍然有区分，公募理财产品起售点降到1万有利于募集能力增强，但首次仍要求面签并加强销售管理，约束了互联网、电子化代销发行空间。对非标仍要求严格执行期限匹配原则，除8号文要求的不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%，还强调了集中度管理，不得超过银行资本净额的10%。总体来看，理财征求意见稿有助于缓解因运动式监管和对未到期存量资产提前赎回引发的存量债务风险，但增量上对风险偏好改善的幅度弱于预期，去杠杆仍在路上。

　　光大证券：理财新规部分条款有放松 但尺度不大

　　7月20日，光大证券固收团队认为，《理财新规》之类的监管文件，早一点出，金融机构更“有法可依”，形成在实际执行层面的放松。《理财新规(征求意见稿)》中的部分条款较目前的文件有所放松，这主要集中在“过渡期结束后无法回表的存量资产”和“公募产品的销售起点”上。我们称其为“法外开恩”。需要强调的是，《理财新规》是在《资管框架》内的配套细则，因此在尺度上不会有太多实质性的放松。事实上，一些市场投资者认为的所“放松”仅仅是“明确”而已。

　　兴业银行鲁政委：公募理财销售起点降至1万影响不大

　　鲁政委指出，“这是个新规定，但是不意外，销售起点从5万降至1万，影响不大，因为非银行系的产品本来就是一块钱起投的，只是说现在是可以买一点银行理财了。”对于市场观点称此次“理财新规”的部分条款较目前文件有所放松，鲁政委表示，资管新规的核心思想是要统一监管，尺度是一样的，并不能以“放松”去理解。