减产协议面临重要“转折点”，国际油价今日继续下跌，国内原油期货也大幅低开。 今日中国原油期货主力大幅低开，随后继续扩大跌幅，目前暴跌近5%。 国际油价更是“狂泻不止”，WTI油价北京时间周一早间连破两道关口，跌幅一度超过3%，最低触及65.81美元/桶；布油下跌2%，报价74.94美元/桶。这是国际油价连续第二个交易日大幅下滑，在上周五沙特和俄罗斯能源部长表示两国准备放宽减产举措之后，国际油价大跌，布伦特跌近3%，WTI创约一年最大单日跌幅，下滑4%。 OPEC限产协议“终结” 北京时间5月25日下午，OPEC与非OPEC产油国表示，正讨论将产油限额上调100万桶/日左右，终止现在的限产协议，6月将进行最终讨论。同时，沙特、俄罗斯、阿联酋石油部长本周将讨论如何将减产执行率由4月的152%降低至100%。 业内人士称，沙特和俄罗斯可能会在会议上带头讨论，是否将石油产量增加100万桶/日。一旦OPEC增产成为事实，油价将迎来更多下行空间。 俄罗斯能源部长诺瓦克证实称，OPEC将在6月会议上讨论恢复增产，俄罗斯和沙特在石油减产协议的立场上是一致的。 前期油价一路攀升 在暴跌之前，原油价格一路飙涨。东方财富Choice数据显示，今年以来，大宗商品在所有大类资产中表现突出。原油价格自2016年1月以来，区间涨幅高达83%。 随着油价不断攀升，沙特、俄罗斯等国早已赚得盆满钵满。据俄财政部计算，受益于石油价格上涨，俄罗斯石油和天然气收入将比其2018年预期收入增长5倍，达到444亿美元(约2.74万亿卢布)，预计将出现2011年来首次预算盈余。 兴业证券认为，暴跌来源于前期油价的过度高估。无论是从北海CFD、期权指标还是近期CFTC持仓变动来看，此次暴跌之前的油价都已经显著高估。Brent和CFD(图片来源：兴业研究)油价和期权指标(图片来源：兴业研究)油价和CFTC持仓(图片来源：兴业研究) 从历史情况看，这并不是一个好信号。在此背景下，OPEC和非OPEC将联合增产100万桶/天的消息瞬间引发市场恐慌，油价在已经显著高估的情况下遭遇惨烈抛售。 将修复过高减产率 2017下半年以来，OPEC减产执行率显著提升，除了参与国较为严格执行减产协议外，委内瑞拉原油产量因为美国2017下半年重启制裁而导致的断崖式下滑可谓贡献了大部分的原因。 据统计，2018年4月OPEC联合减产执行率达到152%，创下纪录新高，石油库存回落至五年来最低水平。 “我们已经达成超过150%的减产执行率，相较于2016年的高峰期，过剩产量实际已缩减了九成。”OPEC秘书长巴尔金都表示。 具体来看，委内瑞拉减产执行率达到547.37%，除委内瑞拉外的OPEC减产参与国减产执行率为108.45%。由此可见，委内瑞拉产量非自愿的下滑贡献了绝大部分原因。这也导致去年下半年，尤其是2018开年以来，全球原油供需超预期收紧。OPEC减产执行情况(图片来源：兴业研究) 兴业证券指出，在此情况下，同时考虑到伊朗产量将因为美国制裁而带来的下滑，OPEC为了避免油价过度非理性上涨而决定将减产执行率从152%降至100%，其实主要就是为了弥补产量非自愿下降的贡献，可以说是非常合理的。 大周期拐点到来？ 减产带来一个关键的问题：油价是否将迎来大周期拐点？ 对此，兴业证券指出，根据历史情况，到了减产后期，分歧出现是正常情况，而减产后油价并没有出现一旦减产量下滑就迎来拐点的情况。 因为从供需角度看，往往到减产后期，供需缺口已经明显拉大，此时必须要有更多的产量回归市场才能填补供需缺口。在此情况下，减产的分歧对于油价中期的压制不需要过分担忧。目前与以往不同的最大变量在于页岩油，但是页岩油短期由于运输瓶颈的问题尚无法冲击市场，所以市场需要OPEC的增产来填补供需缺口。OPEC减产终止后油价中期表现(图片来源：兴业研究)供需基本面决定油价中长期走势(图片来源：兴业研究) 瑞银分析师则强调称，未来两年影响油价的最主要因素不是欧佩克、伊朗或者委内瑞拉，而是应关注船运革命的形式。国际海事组织将于2020年1月1日执行一项新的排放标准，抑制世界船舶导致的海洋污染。 摩根斯坦利分析师在一份研究报告中表示，随着国际航运新法律对炼油厂生产的燃料油类型进行改革，2020年作为全球基准计价的布伦特原油价格将上涨至每桶90美元。 需要指出的是，虽然OPEC的增产在中期并不会对供需造成实质性冲击，但是短期来看，OPEC将要增产的言论无疑将显著影响市场情绪，叠加6月22日OPEC半年度会议前夕，油价受到冲击并维持高波动的情况将在近期持续。 相关报道>>> 原油月报：OPEC放松限产但并不会退出限产协议 贝克休斯：美国石油活跃钻井大增15座至859座 原油技术分析：OPEC6月或讨论增产！原油命悬一线！
