周四港股早盘，昨日刚挂牌上市的餐饮业龙头海底捞破发。海底捞今日以17.8港元低开，已触及发行价，截止收盘，海底捞跌5.05%，报16.92港元。
海底捞破发背后，是来自市场的多重担忧
昨日(9月26日周三)，备受期待的国内火锅餐饮龙头海底捞(06862.HK)上市首日走势先扬后抑，早盘开盘后一路冲高，一举冲破千亿港元市值，最高涨幅10.11%；但随后股价回落，盘中多次触及发行价17.8港元，险些破发。截止昨日收盘，公司报收17.82港元， 较发行价17.80港元仅涨0.11%。
今日开盘不久便破发，也表现了资本市场的担忧。机构认为，海底捞过高的估值一直是资本市场的担忧，上市首日的表现也体现了市场的谨慎态度。海底捞近两年的扩张推动营收高速增长 ，但是实际上面临不少隐忧。
海底捞的估值已经接近乐观预期下的天花板。以公司17.80港元发行价计算，公司市值为 943.4 亿港元(约829亿元人民币，120亿美元)，按当前人民币市值计，其对应2017年的PE值为69.5，预计2019年其税后净利润为25.7亿元，则对应2019年预期PE值高达32.29，几乎是香港市场最贵的餐饮股。
从绝对估值角度看，假设现有单店盈利能力在未来维持不变，则目前亿市值隐含着未来五年实现700家以上成熟餐饮店的预期。海底捞选择在盈利水平最高、扩张速度最快时上市，给予市场极高的增长预期，但其采用的是门店先易后难的扩张线路，后期隐忧重重。
此外，海底捞的另一个重大隐含风险体现在翻台率上。极高的翻台率在创造了极高的单店营业收入，然而，一旦翻台率下降，营收、净利率均会大幅下滑，对应净利润的滑铁卢。餐饮是竞争激烈、消费者口味可能发生重要变化的行业，极高经营假设一旦被证伪，则海底捞目前的估值水平将出现重大调整。
综合看，市场给予择时上市的海底捞极高的预期，但未来的增长面临重大不确定性。短期似乎可以“捞一把”的背后隐含着重大长期风险。
“并购之王”华兴资本上市首日股价重挫
今天上市的国内投行界龙头华兴资本控股(01911.HK)也遭遇破发，早盘目前重挫16.82%；截止收盘，华兴资本大跌22.33%，报24.70港元。
华兴资本控股上市首日惨遭破发，股价重挫的背后，同样有着估值偏高的担忧。由于公司被称为国内“新经济的伟大资本推手”，故其估值明显高于传统国内券商。
其轻资产业务模式使之净资产收益率(ROE)高于国内券商，华兴可对标纽交所上市的Lazard(LAZ)。作为一家投资银行，Lazard主营业务收入中基本上也是一半来自投资银行及顾问业务，一半来自于资产管理业务。由于Lazard所处市场较为成熟，历年来业绩增速较慢，相较之下，华兴资本具备较高成长性。
从估值来看，Lazard如今市盈率(TTM)17.37倍，市净率4.2倍。这个市盈率水平比目前国内绝大多数券商要高。从市净率来看，Lazard比黑石(3.4倍)和凯雷(3.7倍)要高，因为Lazard只有一半业务是资产管理业务，其市净率高于私募股权基金公司也符合逻辑。
表：华兴资本可比公司比较
来源：平安证券
显然，上市首日股价重挫，从某种程度上反应出市场对华兴资本能否hold住高估值，能否持续优异表现，能在市场上走多远等问题存在疑虑。
根据公司未来规划，华兴资本会彻底拥抱国际化，因为从投行层面，华兴的客户已经走在了国际化道路的前沿，华兴必须比客户走的更快更国际化。
公司募资中约40%将用于进一步扩展投资银行业务；约40%将用于进一步扩展投资银行业务。借助资本市场继续按照计划扩展公司的业务版图。
来源：公司公告
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